启天配资中金：百济神州维持跑赢行业评级目标价250港元

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　　中金发布研报称，综合考虑百济神州（06160）费用控制，维持2026年收入预测不变，上调盈利预测7.1%至6.5亿美元，并维持2027年盈利预测不变。该行维持跑赢行业评级，基于DCF模型，该行维持A/H/US股目标价320元/250港币/420美元（29.6%/37.4%/34.1%上行空间）。

　　中金主要观点如下：

　　1Q26业绩超该行预期

　　公司公布1Q26业绩：收入15.13亿美元，同比增长35%，其中产品收入14.87亿美元，同比增长34%，GAAP净利润2.27亿美元，同比增加2.26亿美元，销售收入符合该行预期，净利润超该行预期，主因费用控制较好。

　　泽布替尼拉动产品收入稳步增长

　　1Q26泽布替尼全球销售10.95亿美元，YoY +38%，其中美国销售7.61亿美元，YoY +35%，主要得益于泽布替尼的强劲需求增长以及净定价带来的收益，继续保持在CLL新患中的主导地位；欧洲销售1.82亿美元，YoY +57%；中国销售0.94亿美元，YoY +16%。1Q26替雷利珠单抗全球销售额2.06亿美元，YoY +20%。GAAP净利润达到2.27亿美元，单季度盈利首次超过2亿美元，超过该行预期。

　　公司上调26年全年收入和利润指引

　　公司上调全年收入由62-64亿美元至63-65亿美元；上调全年GAAP经营利润由7-8亿美元至7.5-8.5亿美元；毛利率、经营费用指引维持不变。

　　公司在2026年将有多个重磅催化剂

　　公司预计：1）索托克拉R/R MCL有望于2Q26在美国获批，并于2H26启动R/R MM的III期临床；2）基于II期临床，BTK CDAC或将于2H26递交R/R CLL适应症的潜在加速批准；3）CDK4用于1L乳腺癌的III期临床将于1H26启动；4）PD-1/VEGF-A/CTLA-4三抗将于6M26完成首例患者入组；；5）GPC3/4-1BB双抗将于2H26启动关键注册临床。此外，公司已有20+项目摘要被ASCO接收，其中CDK4i、B7H4 ADC和GPC3/4-1BB双抗值得重点关注。

　　风险提示：产品销售不及预期；在研管线数据读出不及预期。